法定存款準備金率作用 在實行中央銀行制國家,法定準備率往往被視作中央銀行重要的貨幣政策手段之一。中央銀行調(diào)整法定準備率對金融機構以及社會信用總量的影響較大。從直觀上看，中央銀行規(guī)定的法定準備率越高法定準備金率，商業(yè)銀行等上繳的存款準備金就越多,其可運用的資金就越少,從而導致社會信貸總量減少;反之，如果中央銀行規(guī)定的法定準備率低，商業(yè)銀行等上繳的存款準備金就少，其可運用的資金來源就多，從而導致社會信貸量增大。進一步分析，法定準備率與派生存款的關系為: D=E\frac{1}{r} 式中D為派生存款;E為原始存款;r為法定準備率;1/r為存款貨幣的擴張乘數(shù),它與法定準備率呈反比變化法定準備率越低，存款貨幣擴張乘數(shù)越大;反之，則越小。 編輯本段副作用 雖然法定準備率的調(diào)整對社會貨幣供應總量有較大的影響，但很多國家尤其是西方國家的中央銀行在實施貨幣政策時往往把重點放在再貼現(xiàn)率的調(diào)整和公開市場業(yè)務操作上。因為調(diào)整法定準備率雖然能帶來在調(diào)整貨幣供應總量政策上事半功倍的效果，但它給社會帶來的副作用也是很明顯的。法定準備率的微小變動也會引起社會貨幣供應總量的急劇變動，迫使商業(yè)銀行急劇調(diào)整自己的信貸規(guī)模，從而給社會經(jīng)濟帶來激烈的振蕩。

尤其是當中央銀行提高法定準備率時，導致社會信貸規(guī)模驟減，使很多生產(chǎn)沒有后繼資金投入，無法形成生產(chǎn)能力而帶來一系列的問題。因此，各國中央銀行在調(diào)整法定準備率時往往比較謹慎。 編輯本段對貨幣量的影響 調(diào)節(jié)法定存款準備金率，同再貼現(xiàn)率都是國家調(diào)節(jié)貨幣政策的有效方法。 法定存款準備金率下降，銀行吸收存款后可以將更多的份額放貸出去，留取較少的準備金，貨幣供應量因此增大。 反之，法定存款準備金率上升，貨幣供應量減小。 編輯本段相關新聞 央行將法定存款準備金率上調(diào)0.5% 中國人民銀行宣布,從2010年1 月18 日起,上調(diào)國內(nèi)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。大型銀行和中小規(guī)模銀行的準備金率將分別調(diào)高至16%和14%。銀行系統(tǒng)的流動性將被凍結3,000 億人民幣左右。這是2008 年12 月25 日央行下調(diào)準備金率以來首次上調(diào)。 釋放出寬松貨幣政策結束的信號。央行是在國務院發(fā)布了關于控制房價上漲的文件之后宣布上調(diào)法定準備金率的,表明中央政府已經(jīng)無法繼續(xù)忍受資產(chǎn)泡沫的膨脹。與此同時,通脹壓力明顯加大。根據(jù)我們的預測,居民消費價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)在今年4 月和8 月的漲幅將分別超過3.5%和4.5%。

除了房價上漲,根據(jù)我們對快速回暖的就業(yè)形勢的觀察,過度寬松的貨幣政策正在同時推升需求拉動的通脹和成本拉動的通脹。(詳情請參閱我們于2010 年1 月11 出版的宏觀與策略報告——《雙燕歸來細雨中——在泡沫中軟著陸》)。 預計將推出綜合性政策。2010 年貨幣政策的目標是在保持經(jīng)濟增長相對平穩(wěn)的基礎上實現(xiàn)資產(chǎn)價格和商品價格的軟著陸。中國央行面臨的考驗是如何管理利率、匯率和其他基本面因素之間的關系。我們認為中國將先于美國上調(diào)基準利率。當然,在開始上調(diào)利率之時,釋放人民幣匯率穩(wěn)定的信號十分重要,這有助于緩解資本流入的壓力。與此同時,中央政府已經(jīng)通過更加嚴格的法規(guī)來監(jiān)管銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。同時,我們預計未來銀監(jiān)會將出臺更多規(guī)定來[1]控制銀行的貸款增長,這有助于防止泡沫在經(jīng)歷長時間膨脹后突然破裂。 編輯本段上調(diào)法定存款準備金率 事件過程 中國人民銀行決定，從2010 年11 月16 日起，上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。這次上調(diào)存款準備金率，距上一次6 家銀行的差別化計提存款準備金率僅一月之隔，顯示了目前央行收縮流動性壓力的巨大。本次存款準備金率調(diào)整后法定準備金率，各家上市銀行具體的準備金率分別為:工商銀行，建設銀行，中國銀行，中國農(nóng)業(yè)銀行上調(diào)為18.0%，[2]交通銀行17.5%;招商銀行及民生銀行達到16%，其他上市銀行15.5%。

點評 我們認為這次提高存款準備金率的舉措主要是與中國當前經(jīng)濟的流動性釋放過度，全社會通脹預期高企相關。目前我國經(jīng)濟的通脹風險已經(jīng)越來越緊迫，企業(yè)和居民旺盛的貸款需求直接反映了實體經(jīng)濟應對通貨膨脹的選擇方式。在上個月實施差別化存款準備金率和加息的貨幣政策后，判斷管理當局仍然會更多地采用差控制流動性的政策工具對經(jīng)濟實施更加全面的調(diào)控。 這次增加存款準備金率后，國有大型商業(yè)銀行的存款準備金率也面臨了比較大的壓力，如果維持目前的準備金余額水平，僅剩下1.0%左右的超額存款準備金率作為緩沖，本次存款準備金率的提升已經(jīng)會對銀行業(yè)的資產(chǎn)負債管理產(chǎn)生壓力了。而對于中型股份制商業(yè)銀行來說，除了招商銀行外，其他上市銀行的存款準備金率仍然比較充足，仍可應對未來1-2 次的存款準備金率提升;而對于中小型上市銀行，除了南京銀行外，都面臨著比較大的計提壓力，未來存款準備金計提的壓力相對較大。 本次存款準備金率的提高，相較于上一次會對上市銀行的業(yè)績產(chǎn)生比較明顯的影響，考慮到各家銀行的資產(chǎn)負債運用，認為這次存款準備金的上調(diào)會對銀行業(yè)的生息資產(chǎn)收益率帶來2-4 個bp 的下滑壓力，進而對上市銀行的明年的凈利潤產(chǎn)生0.8-1.2 個百分點的影響。

總體上來說，對預測的明年上市銀行凈利潤增長25%的判斷不會產(chǎn)生明顯的影響，但是管理當局對流動性管理政策的導向仍然值得關注。 認為目前明顯的通脹預期下的流動性管理將會更加具有持續(xù)性，以存款準備金率和利率政策實施流動性管理的可能性明顯增強。仍然維持對銀行業(yè)明年穩(wěn)定增長的判斷，建議投資者關注在規(guī)模發(fā)展受到控制下，具有良好息差彈性的招商銀行、深發(fā)展以及浦發(fā)銀行的凈息[2]差超預期表現(xiàn)。